光大期货：1月24日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜铜价震荡偏弱。宏观方面，美国总统特朗普表示，如果俄罗斯拒绝与乌克兰就结束俄乌冲突举行谈判，美国可能对俄罗斯实施制裁，其曾表示24小时结束俄乌冲突的承诺失败，地缘环境短期难有较大改善。另外，特朗普上任后立即采取行动撤销拜登政府的“绿色新政”，使得新能源基建存在较大的搁浅风险。国内方面，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，关注市场情绪表现。库存方面来看，LME库存下降1350吨至259050吨；SHFE铜仓单增加2948吨至20367吨；BC铜仓单维持2102吨。川普上台，美元指数走弱，推动铜价持续偏强，但其抑制新能源发展的政策，对铜潜在利空。不过，在渐进式加征关税影响下，市场情绪总体仍偏乐观，春节期间着重关注其对华态度，此前提到节前铜价震荡偏强看待，但也有所透支，因此节中不确定性在增强，谨慎对待。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌0.95%报15640美元/吨，沪镍跌0.64%报124210元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加858吨至173064吨，国内 SHFE 仓单减少75吨至28319吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌50元/吨至-150元/吨。据mysteel，据印尼镍矿商协会（APNI）透露，政府已批准的2025年镍矿RKAB配额已达2.9849亿吨。2024-2026年期间，能源矿产资源部（ESDM）批准了292个RKAB镍矿开采申请，其中207家获得批准生产。此外据APNI协会秘书长 Meidy表示生产配额削减可能仅适用于尚未获得矿业RKAB批准的新镍公司。能源和矿产资源部长（ESDM） Bahlil Lahadalia最近也强调，政府今年没有削减镍矿石产量的计划。不锈钢产业链，原材料镍铁价格小幅上涨，不锈钢周度库存表现去库，但临近假期，现货市场逐步降温。新能源产业链，硫酸镍利润不佳导致供应收窄，出货意愿减弱，硫酸镍价格表现偏强。镍矿配额扰动再现，镍价走弱，临近春节，请投资者注意仓位管理警惕海外风险。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡走弱，隔夜AO2502收于3660元/吨，跌幅1.96%，持仓减仓5233手至3.6万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2503收于20195元/吨，涨幅0.05%。持仓减仓2561手至17.5万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至4096元/吨。铝锭现货贴水收至20元/吨，佛山A00报价回调至20200元/吨，无锡A00贴水50元/吨，下游铝棒加工费多地持稳；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调50元/吨。氧化铝延续逆周期提产，下游需求几近饱和，弱预期逐步兑现。临近节前空头获利减仓、向下压盘态势趋缓、氧化铝开始止跌；下游开始提前放假，提货量大幅缩减，成交集中为贸易商长单兑现。随着铝锭累库拐点出现，现货贴水收窄，铝价延续弱势盘整。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.92%，报246620元/吨，锡期货仓单5626吨，较前一日增加429吨。LME锡跌1.83%，报29805美元/吨。锡库存4670吨，增加35吨。现货市场，对2502云锡升水700-1000元/吨，交割升水200-600元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700元/吨。价差方面，02-03价差-430元/吨，03-04价差-280元/吨，沪伦比8.27。本周春节前最后一周，随着印尼锡交易所开始有锡锭交易，预计炒作印尼出口减少告一段落。需求端下游陆续放假，节前基本面平稳，价格波动或主要受宏观情绪影响，短期预计价格震荡为主。

　　锌：

　　截至本周四（1月23日），SMM七地锌锭库存总量为6.26万吨，较1月16日增加0.38万吨，较1月20日增加0.32吨。沪锌主力跌0.46%，报23760元/吨，锌期货仓单578吨，较前一日持平。LME锌跌1.68%，报2844.5美元/吨，锌库存192950吨，减少2175吨。现货市场，上海0#锌对2503合约升水0-20元/吨，对均价平水附近；广东0#锌对沪锌2503合约升水20-30元/吨，粤市较沪市升水60元/吨；天津0#锌对沪锌2502合约升水0-20元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，02-03价差-30元/吨，03-04价差-25元/吨，沪伦比8.35。矿供应逐步宽松，供应端暂无向上的驱动，需求端企业进入春节放假阶段，本周锌库存或进入累库阶段，现货升水存在高位回落的可能，价格方面考虑到近期宏观情绪较好，短期价格或呈现宽幅震荡。

　　工业硅&多晶硅：

　　23日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于43380元/吨，日内跌幅0.69%，持仓减仓1308手至23863手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至1380元/吨。工业硅震荡偏强，主力2503收于10755元/吨，日内涨幅0.89%，持仓减仓1093手至13.1万手。百川工业硅现货参考价11275元/吨，较上一交易日持平。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水扩至590元/吨。硅厂节前为资金回流和降库需求开始让利出货，间接拖累盘面情绪，节前资金减仓离场，工业硅期货止涨回落、现货弱稳为主。晶硅企业近期出现抱团挺价现象，但终端需求迟迟未见启动，提前放假停工，预计资金转向轻仓过节后，多晶硅涨势难以延续，关注行业自律协议进展。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨0.73%至79580元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨50元/吨至77900元/吨，工业级碳酸锂上涨50元/吨至74750元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持70550元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维持76050元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少565吨至47401吨。供应端，部分计划检修企业陆续进入检修停产状态，周度产量环比延续下降，其中回收料提锂降幅相对较大；进口方面，据SMM报海关数据，12月中国进口碳酸锂28035吨，环比增加46%，同比增加38%，12月具体进口情况，从智利进口碳酸锂23217吨，占比83%；从阿根廷进口4542吨，占比16%。需求端，周度电芯产量环比小幅下降，其中铁锂降幅相对明显，采购方面考虑物流问题和库存水平，备货进入尾声。库存端，周度库存环比增加，上游库存明显下降，其他环节和下游库存均有增加。中期视角下供需平衡收紧，短期来看价格易涨难跌，但仍需关注上方套保压力位置，临近假期，请投资者注意仓位管理，后续关注品牌价差、仓单库存和下游需求。